【完整版】伴你跨年2026的几个奇怪市场剧情（包括地缘和台海）

首先预祝大家新年快乐！非常感谢大家订阅和花时间读我的 newsletter。

今年最后几个月做了这个决定，把更多的精力花在substack上。最近有一种奇怪的感觉：胆子慢慢变大了，很多原来不敢写的东西也可以放开想了。

希望明年会有更多有价值的、不打折的想法在 Substack 上呈现给大家。

（本篇是完整版，老规矩：公众号上缺失的部分在后面的黑体字）

今年马上就要翻篇儿了，又到了年尾做总结、做着做着，就感觉今年好多地方都不太对劲的时候了。

年底出现了几个奇怪的剧情，分别发生在：亚洲货币、白银、AI 投资叙事、还有铜身上。

这几件事可能各自有剧本，也可能在某个时刻一起合演、相互纠缠，共振出一些意外（好的和坏的）。

所以展望 2026，除了痛苦的年终总结，和玄学一样的盲猜，我们也可以从这几个另类角色开始，看它们如何纠缠，大概率也能猜出2026年我们要面对的剧本。

01

先看走姿清奇的货币：

“人民币被低估了”——可能是今年高频短句之一。 如果你肉身在亚洲city walk一圈，会发现亚洲货币今年整体走姿都很妖娆，不管是买瓶水、打个车、还是订个酒店，如果把美国作为基准——屏幕上是兑美元的官方汇率，体感上就是1:1购买力——比如，打个车 20 块钱，同等距离美国就是 20 美元；吃顿饭 100 块，差不多的饭在同等甚至稍差的美国餐厅吃，也是 100 多美元，都不用换算汇率了，直接换个币种。日本的体感也差不多。

所以，看起来今年亚洲货币集体被低估，实际购买力被低估。这又牵出一个很复杂的问题：“affordability（可负担性）”（或者换成大家更熟悉的：“斩杀线”）——盲猜大概率会成为明年一整年的主题之一；皇帝的新衣要露馅了。

哦不对，差点忘了一个走姿更妖娆的币种——泰铢。

在亚洲同伴货币集体躺平的氛围里，这位选手却在逆势狂奔，好像对所有坏消息都免疫——不管是政治动荡（总理已经换了三个）、地缘政治（ 被关税折腾得也不轻）、电诈吓跑游客、甚至和柬埔寨兵戎相见。

按教科书的逻辑，早该躺到了吧？结果硬是走出了避险资产的气势：今年以来对美元涨超10%，已经超过几个月前发疯的新台币，四年最高。

通常我们解释汇率强劲，会说因为这个国家赚得多。确实，泰国现在的经常账户盈余很好看，大概占GDP的2.8%。流进来的钱比流出去的多——确实是支撑汇率的一个底子。但光靠这点盈余，并解释不了这么妖娆的走势。

真正的推手其实藏在两个奇怪的地方：一个是金铺，一个是地下。

先说金铺。很多人可能不知道，泰国除了是旅游胜地，还是亚洲新兴市场里（除了新加坡）最大的黄金进出口国和消费国。泰国人对黄金的热爱是刻在骨子里的。

最近这一年，国际金价涨势喜人，这就触发了一个连锁反应：金价一涨，泰国的金商会开始卖金子（出口），进账的美元得换成泰铢，这就凭空制造了巨大的泰铢买盘。

有意思的是，这个交易链条里有个监管盲区。很多金商为了对冲风险，会直接在离岸市场做外汇交易，或者通过加密货币渠道走账。泰国央行坐在办公室里，只能看到通过银行系统的正规交易，根本看不清外面到底有多少“黄金换泰铢”的暗流在涌动。

央行行长很头疼，频频吹风要收紧，甚至考虑强制要求黄金交易必须用美元结算。但这样会断掉银行一大笔FX手续费。但为了能把泰铢按住，也顾不上了。

另一个推手就更隐秘了——跨境资金流动，那些“一切尽在不言中的钱”。

看看东南亚地图就明白：老挝、柬埔寨、越南，钱进出都不容易。相比之下，泰国虽然也有管制，但离岸市场的流动性一直很好，像是整个湄公河经济区的资金蓄水池。这就是为什么周边国家的很多热钱（包括灰产资金），都喜欢用泰铢沉淀和周转。

灰黑产的需求是刚性的，不管经济好不好，过路费撑起了泰铢的需求。且经济越不好，这个刚需就越大。

所以黄金价格几乎成了泰铢走势的一个前瞻指标。要让泰铢回归正常，黄金需要先走弱。

02

下面我们需要问的是：亚洲货币要么被低估，要么被黄金“绑架”：这说明了什么？

或者换一种问法：不管是被低估的亚洲其他币种，还是太强的泰铢，这种巨大的估值偏差要怎么回归正常？

这很可能就是2026年市场最关键的驱动力。

我能想到的答案大概三个：

• 要么通胀升高：看两个最被低估的币种：日本已经开始通胀，中国还没任何迹象。

• 要么资产价格升高：这个情景在日股可能很难发生（carry trade 会反向影响），但大A有希望，人民币这两天强势升值，似乎也是在造势。

• 要么黄金和贵金属失去吸引力。

前两种情况已见端倪，第三种可能性会不会发生呢？

03

这就要说到第二个奇怪剧情：年底一路疯涨的白银。

尤其是石油和白银价格比：现在银子贵过油，买一盎司银子已经比买一桶原油还贵。上一次出现这种情况，还要追溯到上世纪70年代大通胀时期——没错就是史上最大白银操纵案发生的时候。

这种历史性偏离通常暗示着三种可能：要么全球通胀即将卷土重来，把法币送进历史垃圾堆，让贵金属重回王座；要么新能源革命真的来了，石油进入历史故纸堆，变得无关紧要。

要么就是——市场仓位已经极度扭曲，投资者很快就要从贵金属撤退。

前两种情况都很有可能发生，但没有时间线。而第三种情况很可能开年就会看到。

04

最后一个出场的是铜——铜价创新高。

创新高不奇怪，奇怪的是这个高点出现在了传统制造业需求不旺、价格内卷、产能过剩，中国工业利润下滑的时候。

不对呀，以前市场老师教我们的不是：经济红火才能把铜烧热吗？

传统经济这炉没火了，那铜是被什么烧热的呢？

向左看：AI 基建，芯片、数据中心一个都不能少；

向右看：电网升级、算力、能源、电气化、军工一个都不能停。

但这些和民众收入、消费力、内需力，和底层经济真正的活力好像还没有关系。

那么我们是不是可以得出一个结论：

现在的铜，已经不是经济火热的吉祥物，而变成了要扛起大山的阿特拉斯，它需要维持我们这个越来越复杂世界系统的正常运转。铜价飙高，也许市场是在提醒你——未来的世界，是一个更费电、更费材料，也更贵的赛博世界。

阿特拉斯肩扛巨山，最后自己变成了阿特拉斯山。

05

南宋有个叫柴望的人，写了本书叫《丙丁龟鉴》。他把秦汉以来所有的“丙午年”和“丁未年”发生的大事都扒了一遍，结果发现——这两年好像老出事儿，不是政变、天灾、就是朝代更替、旧秩序让位，旧货币体系断裂。

2026 年和 2027 年又是一轮赤马红羊年。

丙午年是”天火”年，火克金——金代表理性、契约、规则。这一年非理性会挑战理性。（当然， 这个非理性不一定是人类疯了，也许是非人类的理性，比如AI 理性在挑战人类理性。）

非理性表现之一还是想开战，看国防支出——高盛判断2027 年欧盟军费可能会到 GDP 的 2.5%。

但现实很骨感：2023 年真正接近这个水平的，也就波兰等少数国家。钱从哪来？ 国防预算是属于欧洲的“卡脖子”问题——不是态度不够强硬，是财政真的没钱，英法这种大国尤其明显：经济增长乏力、债务压力、福利和能源转型也要花钱，军费想大幅持续加码，账面上会越来越难看。 我们只能为欧洲的未来扼腕叹息了。

看欧洲国防股就知道了，猛涨几年之后，今年突然涨不动了。

更何况，战争的需求结构也在变。坦克战机需要让位给无人机、电子战和信息战，传统军工巨头不一定吃到最多，传感器、半导体、通信的公司，可能才是增量所在。

但我对 2026 前后的地缘政治并不乐观。中美关系大概率还会更冷， 很多你可能想象不到的东西，也许都会被当成武器来用。 可能这就是新冷战的形态：“混合style”：无人机、网络攻击、情报战、制裁与反制裁。

至于台海风险，我掐指算了一下，如果明年对台湾开始动作，再过一年疗伤，再过一年完成过渡，尘埃落定，伟业达成。那么三年之后的那个节点，对领导是圆满的，极有利的。但这只是我浅薄猜测。

最后再让我们做个联想：如果AI热潮退去，外资撤离美国，美元走弱，反过来推升亚洲货币。亚洲货币走强带来全球再通胀——然后呢？

亚洲资产担当重任，但散户也没了买金银的动力。

到这里，这几件神奇的事情就闭环了。

最后提醒大家，在这个赤马红羊年：坏消息不一定是坏消息，好消息也不一定是好消息。风险是你的日常变量——它才是你的好朋友。