叙事雷达（10.8） ：数据中心大跃进，AI 泡沫，黄金叙事强但逐渐离谱

1. AI泡沫叙事一直都在，但逐渐离谱

主要因为最近的资本市场，一掏就是个天文数字，恨不得把地球上的电都给模型用上。

但一切都是有代价的，你并不知道背后牺牲了什么。当天文数字屡创新高，久而久之，市场一定会忍不住打小鼓：这些钱花得值不值？其实谁也没把握。

比如愈演愈烈的数据中心军备竞赛：这边厢OpenAI建“星际之门”千亿万亿；那边厢Meta准备把数据中心修到跟曼哈顿差不多大。卖铲子的英伟达还给挖矿的OpenAI投钱修矿洞，反正矿工挖得越猛，铲子就卖得越好。

模型越堆越大，账单越刷越厚，泡沫味也越来越重：借债建机房、估值飞天、融资一轮接一轮，一些来路不明的玩家也来蹭风口。都是熟悉的配方。

如果按贝恩的测算，到2030年，为了喂饱这堆算力，行业每年得挣2万亿美元。但现在有多少人盈利了呢？

于是最近“重演1999”叙事若隐若现，AI大概率也是“九死一生”的故事：大多数扑街，极少数封神。

当然，AI 怎么能和当年的互联网做对比呢？我也不敢这么比较，会被当成傻子（虽然不知道为什么）。所以现在大部分玩家还是处于“宁可错杀，不可漏网”的心态，谁敢错过AI世纪一遇的机会？

这两天在日本。听闻日本有家神奇AI公司 alt.ai，去年风光上市，号称能做出高同步率“数字人分身”。

结果不到一年爆雷了。把表打开一看，销售额水分满满。创始人神龙见首不见尾，真人从来没露过面，只用数字分身和记者聊了三次。

看来 AI真是全人类的大事， 熟悉的配方不分国界。

值不值只能让时间来当裁判了。

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2. 黄金叙事依然强，但逐渐离谱

大家现在对金价都很兴奋，以至于现在看到越来越多的一个行为艺术——社交媒体、甚至正式研报中开始出现越来越多“用黄金折算某资产或物价”的图表。

比如，黄金买房：

再比如，黄金买油：

这件事我以前也喜欢干，主要想说明某国货币超发有多严重。但是有一说一，这样的行为其实不是很成熟，这些图画的很好，下次别画了。

原因很简单：黄金价格主要由“真实利率和避险情绪”驱动，而不是由你要衡量的那些商品或服务决定。

当全球真实利率下降或恐慌上升时，黄金会自己大涨；真实利率上升或风险退潮时，黄金会自己大跌。于是“房价/油价用黄金计价”的比值大起大落，往往不是房子或油在变，而是黄金这把尺子在伸缩。你看到的“便宜/昂贵”，其实是在读利率与情绪的温度计，而不是在读房子或油的“真实价值”。

换句话说，用一个变量去测量另一个变量，结果测的其实是测量工具本身的变化。aka “尺子陷阱”

展开讲讲。比如黄金买房那张图：

图表在1980年和2011年都跌到了历史性的低点，意思是“用很少的黄金就能买一套房”。看起来是买房的黄金十年？

1980年是美国为了对抗恶性通胀，疯狂加息的时期，真实利率飙升。同时地缘政治危机（苏联入侵阿富汗）把黄金价格推到了一个巨大的泡沫顶峰。所以，不是房子便宜了，而是黄金本身正处于历史性的价格巅峰，“金尺子”在那一刻变得异常地“值钱”（高估），所以用它量什么都显得少。

而 2011年是08年金融危机后，全球央行大放水，真实利率跌到负值的时期。市场恐慌情绪弥漫。所以，也不是房子突然变得特别便宜，而是黄金作为避险资产再次被炒到了历史性的价格巅峰。“金尺子”又一次变得异常值钱。

也就是说：图根本不是“房价走势图”，而是“黄金购买力周期图”。所以，用黄金标价这种事，只能说明黄金价格的相对高低点 而不是房子或油价的高低点。

无论如何，当黄金趴在地上的时候，没人有兴趣做这种图的。现在各式各样的黄金标价图扑面而来，是不是黄金价格过高了？