叙事雷达（10.7） 美元替代、邪修省躺润、公车理论、早苗经济学

最近发酵中的几个叙事：“美元替代”（左黄金，右比特币，中间其他币种凑一凑）、“亚洲年轻人失业率”（邪修省钱）、“早苗经济学”（aka 安倍经济学2.0)。

1. 黄金比特币激昂向上，背后若隐若现的一个问题：美元还是亚洲国家“压箱底”的必备选项吗？

如果一定要给现在全球贸易战找一个起始点，可能还得回到97年亚洲金融危机——这是美国近代贸易逆差越来越严重的起始点。

2000年后，美元需求大增，特别是1997年亚洲金融危机后，各国（尤其是亚洲国家）为保证币值稳定积累大量外汇储备，拼命出口赚美元。结果就是美国逆差加剧。

如上图，对比98年后亚洲各国在每个10年区间外汇储备的增长情况。很多人低估了危机对亚洲国家的惊吓程度，这个 PTSD 其实一直持续现在——东南亚很多银行的保守，已经刻在了基因里。从中国到印度，大幅增外储，防止“美元不够用”噩梦又来。也不排除和东方未雨绸缪的文化相关。

近些年外汇储备增速明显放缓。可能意味着：1. 大家觉得“美元不够用”的风险降低；2. 担心美元权重过高，刻意放慢“囤美元”的步伐。还有迹象显示：一些亚洲国家的“外储占本国GDP比重”也在下降。

那么矛盾来了：

历史上，亚洲常让本币偏弱，以保持出口价格竞争力，这会促使多积累外储。现在到了“美国优先”时代，为强调本国贸易利益，美国接受较弱美元，那亚洲货币则可能更强。

哪些国家有空间让本币升值？谁有能力接受出口竞争力下降代价？

如果美元不再是“压箱底”选项，亚洲持有美元储备变少，就不必再“回流”去买美国资产（如美债）。在美国持续财政赤字的情况下，只能国内投资者接盘。

于是终极问题就落在：能替代美元的天然“储备货币”还有哪几个选项？

A. 黄金

B. 特别提款权SDR

C. 比特币

D. 超主权货币

E. 日元/人民币/欧元

F. 除了B和E（不是普通人玩的）其他各种都备着点

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2. “邪修省钱”、“躺”、“润”关键词的背后：全世界年轻人的痛感是不同的

前两天和大老师连线，听闻其这三个礼拜在美国遇到的年轻人眼中都有光。听了让人心生羡慕。也有些意外：这两年全世界的年轻人心情都不太好，但仔细想想，声音最大还是对自己处境非常不满的美国Z世代。

但真实世界的数据是更真实的：年轻人的不幸，很不幸也是分层的。反全球化和AI铁拳打在每个Z世代身上的痛感也是不同的：如图所示，亚洲的痛感最强。亚洲部分地区的青年失业率基本上都是全国平均的2-3倍，而表达最强烈的美国，根本没进前十。

是亚洲的Z世代年轻人不善表达吗？也不是，东方文化似乎更喜欢用行动来表达，要么“省”要么“躺”要么“润”。

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3. H1 和 BK签证背后的公车理论

为什么印裔美国人对美国收紧签证基本不发声？

美印关系也在降温。除了关税，还有签证问题。但在印度最需要广大印侨出面的时刻，印裔美国人却集体静音——连H-1B受冲击时都没掀起什么水花，美国议员也表示几乎没接到替印度说话的电话。

这很有意思。印度人自己分析（彭博专栏作家），原因大概有三：

其一，不想当出头鸟；其二，比起乌克兰、阿拉伯、犹太社群“生死级别”的议题，关税和签证只是烦恼，不是警报。

第三点最有意思：印度高估了自己侨民的“国家队属性”，很多印裔美国人与印度的联系多停留在家庭或宗教层面，代际更替后情感纽带更淡——为“印度很强”会开心，但不等于愿意掏钱出力改变美印关系。

至于“人才回流”更不乐观：丢了美国通道的印度人更可能转去加拿大等地，历史上印度侨民对本土发展的资金与推动和华人侨民对中国的贡献不能比。

所以，印裔美国人首先是美国人。

这有点颠覆印度人“老乡提携老乡”的刻板印象，但也非常符合“公车理论”：上车前，希望站站停，不要漏掉自己；上车后，则祈祷车別再停了，最好一骑绝尘直达目的地。

但是公车理论也许是表面，从美国的 H1B 到我们的 K 签证，求生和抗拒情绪如此之大，不得不说在存量蛋糕越来越小的现实下，谁都不该再对全球向右转感到奇怪了。

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4. 早苗经济学（aka 安倍经济学 2.0）

都说高市的风格有点像日本版撒切尔夫人，市场听说后兴奋得不行：日元暴跌、股市狂涨，仿佛又看到了“安倍经济学”的影子。

为啥市场这么激动？

一是因为自民党这次选人不再摆烂，终于像是听懂选民愤怒了，敢选一个更有民意支持的强硬派；二是高市早就吐槽加息“很蠢”，市场立刻把日本央行加息的概率砍到几乎为零，宽松预期直接推涨股市压低日元；三是她是安倍的忠实追随者，大家觉得她会捡起“安倍经济学”的老剧本——宽松货币、积极财政加上搞公司改革的“三支箭”。

不过，这盘棋的坑也不少：日本债务已经是发达国家里最高的，再搞财政刺激风险很大；现在通胀居高不下，选民对物价敏感，日元再贬就等于让进口更贵，民怨值直接拉满；更别说日本央行行长任期到2028年，短期内货币政策想变也没那么容易。

更关键的是，安倍当年的“三支箭”只有前两箭（宽松和财政刺激）真的见效，最后一箭——公司治理和结构改革——只是雷声大雨点小。如果高市真的想带日本走出经济低迷，这一回必须把“箭”都射准，不然还是逃不过“短期兴奋、长期乏力”的老套路。

这个道理适用于所有国家。